医美上市公司并购医美医院的估值逻辑和并购方法

发布时间：2023-03-20 来源：华然咨询

医疗美容产业梳理
中国医疗美容行业上游主要包括医美原料和医美器械企业，中游为医疗美容服务平台或医疗美容服务机构，下游则为医美项目消费者。目前，中国医疗美容产业链包含的上市企业数量较少，具体包括：
医疗美容原料和器械：爱美客(300896)、昊海生物(688366)、华东医药(000963)、华熙生物(688363)、奥园美谷(000615)、复星医药(600196)、鲁商发展(600223)、四环医药(00460)等；
医疗美容服务平台和机构：华韩股份(430335)、瑞丽医美(02135)、新氧(SY)、朗姿股份(002612)、奥园美谷(000615)、爱尔眼科(300015)、苏宁环球(000718)等。医美医院并购咨询

对非上市医美医院公司的估值
对于非上市公司的估值方法有三种，分别为市场法、收益法和资产基础法。医美医院并购咨询
市场法因缺少充足的参考而不被采用。在现有对非上市公司的并购案例中，由于医美医院上市企业较少，难以取得市场法所需的相关比较资料，因此一般不被采用。
采用资产基础法评估轻资产公司可能会有失偏颇。资产基础法从资产重置的角度反映了资产的公平市场价值，根据账面列示的资产进行评估，而医美行业恰属于轻资产行业，无论是医疗专家团队、营销团队、品牌影响力或者已经形成的客户资源，在资产基础法中都无法量化。
收益法是目前医美医院并购案中最常用的估值方法。但是收益法同样存在弊端（估值相对较高的收购也会形成规模较大的商誉），因此采用收益法的同时还会辅以业绩承诺等方式来改进估值方法的缺陷。

案例一：朗姿股份收购昆明韩辰医美医院并购咨询
2022年9月9日，朗姿股份以1.58亿收购昆明韩辰美容医院（估值为2.1亿）75%股权。
估值方法及逻辑：
据朗姿股份解释，此次交易采用资产基础法、收益法两种方法对标的公司做出评估，两种方法下得出的评估值分别为-0.74亿元和2.11亿元。
最终选择后者的朗姿股份表示：“医美行业属于轻资产行业，医疗专家团队、营销团队、客户资源等在资产基础法中都无法量化。收益法从企业获利的角度来阐释企业价值，不仅考虑了已列示在企业资产负债表上的所有有形资产、无形资产和负债的价值，同时也考虑了上述条件。”
北京一位财务人士指出：“用资产基础法评估轻资产公司确实不太适合，但是收益法的弊端也比较明显，就是估值相对较高的收购也会形成规模较大的商誉，所以采用收益法的同时还会辅以业绩承诺等方式来改进估值方法的缺陷。”医美医院并购咨询

作者森淼微信：shadowteamcn