投资新兴市场，要有一个明确的方向标(二)
发布时间：2011-11-29 来源：华然咨询
投资老手们会告诉你，有一样东西没有变，那就是风险。还有市场的波动。此外，你需要每日坐在一个你不会说当地语言、不了解当地习俗、而且在枪声响起时无处藏身的赌场里下赌注，这样的异国投资经历也没有变。毕竟，新兴市场是个一天之内指数就能下跌17%的地方，就像俄罗斯Micex指数在2008年9月一个倒霉的星期二所经历的那样。（标准普尔指数在雷曼兄弟(Lehman Brothers)危机期间出现过的最大单日跌幅也才不过12%。）根据晨星公司(Morningstar)的数据，2008年多元化的新兴市场基金平均下跌54%，跌幅比美国市场在大萧条时期(Great Recession)出现的最差表现还要超出17个百分点。而且近在这个秋天，新兴市场整体又经历了一场溃败，摩根士丹利新兴市场指数在过去3个月里跌了18%，跌幅是标准普尔指数的三倍左右。
本币贬值、商品价格跳水、或是政局的变化都能让市场走势瞬间转变（举个例子，今年6月在秘鲁新政府选举完成后，大多数秘鲁矿业股一天之内都出现了两位数的跌幅）。
不过新兴市场的基金经理们都没怎么把这些担心放在心上，他们找遍全世界只为了同样一个难以捉摸的目标──投资的宝藏。而如今世界格局变化只是意味着他们需要调整装备、重新考虑资产种类，然后，没错，就是把客户的钱换换地方。那么如今这些最有经验的掘金者们又把赌注押到哪里了呢？我们的投资冒险指南能提供些许线索。
金砖四国
不得不承认，这些年来这里一直有些疯狂。就在十多年前当时还名不见经传的高盛(Goldman Sachs)经济学家吉姆?奥尼尔(Jim O'Neill)发明了金砖四国(BRIC)这个说法后不久，巴西、俄罗斯、印度和中国便开始以令投资界难以置信的方式迅速崛起：2000年，这四个国家的国内生产总值(GDP)还只占据全球的8%左右，而到2010年这个比例已经增至17%左右。而造就如此快速增长的，则是一系列不寻常事件的共同影响──从共产主义政权向大企业敞开大门，到昔日贫穷的人口大国突然登上世界舞台。伴随着经济奇迹的发生，这些国家的股市也出现了史无前例的强劲增长。在这个千年开始后的头十年中，中国的上交所市场规模增长了一倍多，巴西和印度的市场增长了三倍，而俄罗斯的主要股指则增至十年前的9倍──因为有大量资金源源涌入这些国家的本土企业。
这些国家规模巨大的经济毫无疑问还会继续展现其活力──据如今已是高盛资产管理公司董事长的奥尼尔预计，到2018年前，金砖四国的经济总量将超过美国。不过即便如此，那些经验丰富的资金经理们认为，未来金砖四国的市场走势将会较前逊色得多。而实际上，这些国家一些交投旺盛的个股已经出现上涨动力不足，甚至涨势耗尽的迹象，而大多数分析师认为，这里的其他股票早晚都难逃此劫。艺匠基金的尼格里特-格鲁森说，“一旦成为发达市场，就很难再现新兴市场时期的走势了。”
除了增长动力可能减弱外，金砖四国在经历了过去十年的迅速发展后都将面临一个问题：通货膨胀。据追踪研究新兴市场数十年的市场研究机构Riedel Research的大卫?雷德尔(David Riedel)称，印度和中国的工资上涨问题（此趋势正以惊人的速度扩散）已经开始对企业利润造成冲击。实际上，具有讽刺意味的是，劳动力成本的上升已经促使不少企业将他们的工厂订单转到像孟加拉和越南这样的人工更为低廉的制造业中心去了。与此同时，那些曾经历过通胀失控的可怕岁月的政府决策者们，被眼前食品和其他日用品价格不断上涨的局面吓坏了，正在竭尽全力遏制通胀。在过去的18个月里，印度官方将利率上调了12次，试图让经济从去年超过8%的增速上冷却下来。中国政府自去年秋季以来5次上调利率，而如今该国经济仍以9%的速度大踏步地前进着，这个速度大约是美国经济增速的6倍。
这并不是说你从金砖四国那里就找不到很好的投资机会了。投资经验丰富、在马修斯亚洲基金任首席投资长的何如克(Robert Horrocks)如今仍在积极地从中国寻找投资良机。过去15年间，何如克管理的旗舰基金实现了每年10%左右的收益率。他认为中国为数众多的中产阶层人士还是会继续消费的。不过，尽管如此，何如克在中国也看到了变化：中国消费者如今不再只是买些家用电器了，他们开始在保险、医疗、教育和娱乐这样的领域花钱，何如克认为这些行业未来将能实现稳定增长。当然，投资这样的领域需要更深入挖掘一下，因为整体而言，服务业在新兴市场所占比例仍相对较小。举例来说，医疗保健类资产在主要的新兴市场指数中占比仅是区区1%，而标准普尔指数中的服务类股比例是12%。