宝信收购燕骏汽车之后 股价大跌

发布时间：2012-09-10 来源：华然咨询

上海华然投资咨询有限公司的老客户宝信汽车宣布以3.05亿美元收购燕骏汽车。由于近两年豪华汽车销售利润压缩严重，收购完成后，燕骏汽车将成为宝信的全资附属子公司，燕骏汽车已不符合其背后资本方的盈利预期，这是其被抛售的主要原因。

导火索：豪车价格战

自2009年以来，以奥迪、宝马、奔驰为首的豪华品牌在中国加速扩张，豪华市场也以年平均增长25%的态势发展。

与之相伴的是经销网络的急速膨胀，以宝马品牌为例，经销商年均增长30%，今年年初已达到300家门店，但随着豪华品牌本土化的深入以及市场的激烈竞争，豪华品牌的投资收益正逐年下滑。

以燕骏汽车为例，2011年的净利仅为660万美元，同比2010年下滑近八成。

截至宝信收购前，花旗仍是燕骏汽车的股东之一。据透露，2012年前燕骏业绩的下滑势头已颇让投资人不满。但由于豪华品牌的价格还比较坚挺，加之2012年以后新品上市频繁以及售后业务的增长，投资人本想再观察一段时间，“但今年的豪车疯狂降价，彻底打破了投资人的梦想” 。

据了解，燕骏主要于中国东北及西北一带经营业务，拥有十多家经销商，业务范围覆盖北京、天津、唐山、廊坊、大连、营口、西安、乌鲁木齐、克拉玛依等城市，旗下经营8家宝马店，2家路虎捷豹店，1家保时捷店和1家沃尔沃店。其旗下子公司燕宝为华北地区第一家宝马经销商。

今年初，随着欧盟市场的萎缩，国际豪车品牌都将产品压至中国，进口经销商库存严重超标，降价应声而来。其中以奔驰为首，一款车型一降就是60万，宝马、奥迪等也不得不随之降价。

然而据了解，宝马方面并未就此市场情况，给予经销商不同以往的商务支持政策，这严重影响了其经销商的收益情况。

收购后：前景难料

就在宝信发布其收购燕骏汽车后，其香港上市股价更应声下跌。当日全天股价下跌2%，午间最大跌幅达到7.25%。

据了解，宝信汽车主要于华东从事经销业务，其拆分自上海开隆汽车集团，2011年12月成功赴港上市，主营业务同样是豪华品牌经销店。截至2012年6月30日，该公司共经销门店46家，其中33家豪华品牌店。

公司2012年中报显示，豪华品牌新车销量增长80.6%至14451辆，占总销量的69.5%，销售额占比为89.5%。

但受国内豪华市场竞争影响，宝信汽车的整车库存所占资金同比增长了94%，为23亿元人民币；应收账款同比增长55%，为1.9亿元人民币。更重要的是，该公司上半年的汽车销售毛利率为5.4%，去年同期为7.5%，而豪华品牌销售毛利率由去年同期的8.2%下降至5.7%。

上海华然投资咨询有限公司是宝信的长期咨询顾问，华然咨询的分析师表示：本身宝信收购了业绩严重下滑的燕骏汽车，宝信计划年底还将继续在国内几大城市继续扩大发展，这个是导致投资者顾虑的最大原因，他们会反应在股价上，据报道说燕骏汽车作为外资经销商，员工的薪酬待遇要比内资的经销商集团员工大约高两、三成。此外，外资和国内的民营企业 的经营管理模式有一定的区别，薪酬的考核都有很大的问题，这个应该受到宝信的特别关注。华然咨询相信宝信可以在市场洗牌的过程中，通过整合优势资源，达到新的高度。