并购热潮是否能带来经济复苏

发布时间：2013-09-11 来源：投资界

进去的几次比较大并购事件，见证了两宗大型收购案：第一宗是，Verizon以1300亿美元收购沃达丰(Vodafone)在双方合资的美国移动通信企业中所持股份；另一宗规模较小但同样引人注目的收购案是，微软(Microsoft)收购诺基亚(Nokia)的手机业务。前者是史上规模第三大的企业并购案。

这些事件也并非个例。今年不少行业都加快了企业并购步伐，尤其是制药业和传媒业。就在几个月前，两家大型传媒集团——美国宏盟集团(Omnicom)和法国阳狮集团(Publicis)——启动了一个价值350亿美元的大胆并购计划。

人们有理由对这场并购热潮表示谨慎的欢迎。尽管资产的重新组合本身对投资者而言是一种不创造价值的无用功，但最近这股并购热潮中的许多交易似乎的确是出于行业发展的考虑，而非纯粹是投行想要赚取交易费、或运用杠杆的魔力来创造虚幻的价值。Verizon想要让一家无法盈利的合资企业重整旗鼓（这家企业诞生于世纪之交的上一场电信热）。微软收购诺基亚，实际上是对后者的救援。传媒业和制药业的许多并购案本质上同样是防御性的。

但对并购表示欢迎的最佳理由或许是，并购可能释放出一个信号，表明企业有意愿要让自己的巨额现金储备发挥作用。欧美企业仍然拥有充足的流动性。英国企业资产负债表上的现金余额目前约为6700亿英镑，相当于英国国内生产总值(GDP)的50%左右。美国的这个数字约为1.8万亿美元。

企业之所以宁愿当“守财奴”，是因为它们对需求水平缺乏信心，从而担心股权价值。目前的并购热潮反映出，这种情况可能正在改变，从这个意义上来说，这场并购热潮的确值得欢迎。

然而，必须结合当前背景看待并购活动的“复苏”。尽管全球发生了一些大型交易，但交易规模实际上与2012年持平。汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示，今年迄今为止的交易总额为1.556万亿美元，仅比去年同期的数字增长1%。

此外，并购的回暖只是出现在经济形势转好势头更加明显的美国。在欧洲和亚洲，交易规模仍在不断下降（在欧洲，复苏已初露端倪，但目前势头不温不火、也比较脆弱）。

目前也尚不清楚，企业是否已开始有信心投资于自身核心业务并提升自身活跃度。企业这样运用自己的“动物精神”(animal spirits)，将对推动复苏发挥重要得多的作用。

但即便是在美国，企业投资规模眼下也只是略高于2008年的水平。最近一份对美国前40大上市公司的调查显示，其中一半左右今年打算削减资本开支。

同样显示企业仍保持着谨慎的一个事实是，企业仍然在大量回购自己的股票——今年迄今为止美国企业的股票回购的金额已达3080亿美元。值得一提的是，沃达丰决定将从Verizon所得收益的差不多60亿英镑返回给投资者。

目前这种并购热潮是市场信心有所恢复的另一个标志。如果这股热潮能够将资产转移到那些能够利用它们创造最大价值的企业手中，那么它或许有助于推动经济复苏。并购热潮为投行带来的交易费正合银行家心意。但我们仍不能说，它标志着那种将刺激企业活跃度大幅提升的动物精神已经回归。要想让这种精神回归，企业必须不仅互相投资，还要投资于自身业务。

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