全球并购｜详解并购保险的价值
发布时间：2016-01-25 来源：华然咨询
中国企业走出去，已知的风险可以规避，未知的风险如何抵御？
要点
2、竞购紧俏资产时，如果有买方保险在手，将会大大提升买家竞购成功的可能性。
3、做好尽职调查，能降低交易项目的风险，保险费率自然也会降低。
最近五年来，中国企业去海外的并购呈现大规模增长，而且出现了与过去海外投资所不同的趋势，即大量涌向美国、欧洲这些发达市场收购制造业型的企业。特别是在欧债危机之后，大量的欧洲企业陷入流动性困境或者出现财务困难，但其技术或品牌依然非常领先，吸引大量中国公司走出去收购这些企业。
这其中出现了非常好和非常多的经典案例，但也有企业会遇到一些法律问题。就像国外企业10年前来中国，面临水土不服的问题，现在中国企业也面临同样的问题，不了解当地的法律法规或者当地财务、税务以及环境保护方面的风险。
首先，买方保险可提高买家竞标的成功率。
在这样的情形下，交易风险保险应运而生。交易风险保障的种类较多，其中使用最广泛的是保证与赔偿责任保险。
企业在并购过程中，会有一个并购协议（SPA），卖方会向买方做保证陈述。二级市场的并购会涉及大量的公开数据，因此可能不会有卖方和买方特别多的陈述和披露的问题。但是如果是非上市的一些资产，包含非公开信息，卖家要进行一些陈述，陈述后要提供保证，它的陈述如实反映了企业的经营状况。
中国企业到海外投资，虽然在很多国家法律比较规范，没有漏洞可钻。但风险是没有办法预测的。所以，企业在聘请非常优秀的法律专家和顾问做了尽职调查之后，还要通过保险机制转嫁风险，尤其是未知风险。
保证与赔偿责任保险有两种，一种是卖方保险，一种是买方保险。
一方面，卖家为了出售一个好价钱或者是不愿意承担将来可能存在的一些责任风险，会通过保险来转移风险。
另一方面，买家可能担心要购买的资产会有问题，或者卖家没有完全把风险披露出来，购买资产后会有一些问题，比如劳工问题等，如果是在交易之前的问题，就可以通过并购交易保险的方式转移。
多数情况下，买方保险是一个主流。我们现在看到的大量资产的出售都要求买家自己去购买这样一个赔偿并购责任保险。
这主要是因为，在过去五年里，尤其是2008年金融危机之后，大量的中国企业到澳洲、欧洲去购买资产，可能出现同一个标的有几家中国公司和当地的其他外资公司在竞争，甚至同一个标的会有五六家或是十家竞购人竞争。谁给出的条件最有利，卖家可能就更愿意给谁。
在这种情况下，卖家资产奇货可居，可以给买家一些陈述，但不承担赔偿，不保证陈述的信息都是准确的。这是因为卖家所陈述的都是现在所知道的，但未来买家有可能发现以前卖家所了解的信息也不是如实的。
或者卖家财务或税务方面有一些问题。这时候卖家会要求所有的买家来竞标的时候去购买买方保险，这样将来如果出现问题，卖家就不必承担责任，而可以寻求保险公司来解决。
另一个原因，从管理层角度讲，卖方如果是一个VC或PE或是合伙人企业，把企业卖掉以后，钱就已经进入个人账户，企业被解散。这样的情况下，即使事先有一个陈述和保证条款，也没有谁能够承担这样的责任，只能通过保险来转嫁风险。
此外，并购过程中卖方可能会有一些资金被作为风险金扣押在账户里，有时可能会达到20-30%。但如果卖家是一个投资型企业，会希望用这笔资金去投资新的项目，这时候如果有保险公司做背书担保，出现违约由保险公司来承担违约责任，这样卖方就可以免除掉风险质押金。
作为买方保单来讲，如果一个卖家资产比较紧俏又抢手时，买家免除卖家保证和赔偿限额，将来发生所有问题由买家自己通过保险转化，不要求卖家签订这样的赔偿协议。这样就可以提高买家竞标成功的可能性。
还有一些出售资产的公司本身已经资不抵债。即使买家要求卖家签署这项协议，实际上卖家把资产出售出去以后所得的钱可能都要用于还债，这种情况下，卖家也没有风险赔偿能力。
还有非常重要的一点，比如一家中国公司在意大利买了一家家族企业，但他还保留了家族企业团队，企业股份的30-40%由原来家族持有，企业也仍然由原来的管理团队进行运营。这个时候买卖双方已经成为股东和合作关系。如果发生风险，买家可以通过保险转嫁，而无需与卖家对簿公堂。
大致流程
首先，卖家买家签署买卖协议草案之后，把相关资料包括项目资料、协议草案递给保险公司，三五天后保险公司给出意向性报价，买家拿到保险公司报价之后去竞标。
其次，如果确定这个项目可行，卖家也接受买家投标，那么保险公司和客户间可以进行具体洽谈方案，根据买卖双方协议做一些背靠背的担保。
再次，在细化一些保险责任以后，得到双方确认就可以承保。
上述只是一个大概的流程，当然其中有很多要牵涉并购律师、法律条款的认定，包括一些尽职调查报告的审阅。
尽调是保险定价的重要依据之一
从交易规模来讲，如果是500万到5000万美元，会以整个交易额的100-75%做保险。如果交易金额比较大，可能只会购买整个交易标的的10-20%。这是因为，如果是非常大的项目，潜在的损失不可能是整个标的出现问题或是存在瑕疵，而只可能有一部分会出现问题，因此会根据20-30%的规模购买保险。
这其中有非常重要的一点，即尽职调查是非常重要的一个厘订保险费率和条件的依据。如果有一个好的尽职调查，相对来说项目的风险就会比较低，保险费率也会比较低，但如果是一个尽职调查没做好，相对来说项目风险也会比较高。